事项
   
公司发布 2019年半年报, 报告期内, 公司实现营收 468.59亿元, 同增15.09%;归母净利润 4.14亿元, 同增 0.18%。其中, Q2季度实现营收 236.83亿元, 同增 3.02%, 环增 2.18%; 归母净利润 1.34亿元, 同减 36.85%, 环减 52.14%。 基本市场符合预期。
   
铜产品稳步增长,加工费下滑影响毛利率
   
报告期内,公司自产铜 2.73万吨,同增 4.20%;阴极铜 70.76万吨, 同增8.84%;硫酸 214.52万吨,同增 8.24%;黄金 5,138千克,同增 10.52%;白银 178.16吨,同增 3.36%;铁精矿 18.36万吨、硫精矿 35.50万吨、铁球团 53.90万吨;铜加工材 17.31万吨,同增 4.85%,其中:铜箔 17,826吨,同增 11.94%,铜板带 22,376吨,同增 3.37%,铜杆 92,282吨,同增 8.08%。
   
金属产品产量稳步增长,但由于铜价以及加工费下滑,公司铜产品毛利率略有下滑,下滑 1.29pct 至 3.06%。
   
锂电铜箔已量产, 5G 铜箔正加紧研发
   
公司新设子公司铜陵铜冠铜箔投建“年产 2万吨高精度储能用超薄电子铜箔项目(一期)”,一期产能新增 1万吨已成功投产, 合计已拥有 4万吨铜箔产能,其中标准铜箔产能 2.25万吨,锂电铜箔产能 1.75万吨。 目前公司已成为国内内资最大的铜箔生产企业, 6微米、 7微米锂电箔实现量产,并积极研发生产 5G 用铜箔,未来有望成为公司新的业绩增长点。
   
布局高端航材,着眼未来发展
   
2018年 4月 11日,公司以自有资金出资 2500万元人民币(占注册资本的50%),与航发资产、航发航材院、铜陵发展共同出资设立子公司特材公司。
   
一方面,本项目通过对铜冶炼废弃物循环利用来提炼特种金属材料,实现绿色循环经济增值;另一方面,国家“两机”重大专项对高温合金关键元素存在中长期需求,未来该项目有望产生良好的经济效益。
   
盈利预测与评级
   
随着公司产品产量的稳步增长以及高附加值铜箔的量产,公司业绩将稳步提升,维持公司 2019-2021年归母净利润分别为 8.54亿元、9.51亿元和 10.05亿元, EPS 分别为 0.08元/股、 0.09元/股和 0.10元/股, 对应 8月 30日收盘价公司的动态 P/E 分别为 28/25/23倍,维持“增持”评级。
   
风险提示: 铜价下跌、铜箔加工费下跌、产能放量不及预期风险