一季度公司收入同比出现较好增长。2019年一季度,公司实现营收 231.77亿元,同比增长 30.75%;实现归母净利润 2.80亿元,上年同期为 2.03亿元,同比上升 39.38%;实现 EPS 为每股 0.03元。
   
公司收入主要是受到产销量提升的影响。
   
铜价整体呈现下降趋势。2018年以来,国内铜现货价格整体呈现下降趋势。2018年,受到中美贸易摩擦、美元加息以及国内经济增速放缓等因素影响,铜现货价格从高位震荡下行,年初铜现货价格为 54255元/吨,年末为 48280元/吨,较年初下降 11%。全年铜现货价格均价为 50689元/吨,同比上涨 2.9%。受此影响,公司销售毛利率由上年的 4.96%提升至 2018年度的 5.31%。公司毛利率在经历了 2013-2015年的低谷后,回升至 2010-2011年的水平。2019年一季度,国内铜现货价格出现一定反弹,二季度重新步入下降趋势。
   
乐观预计,2019年度公司销售毛利率有望继续保持在 5%左右。
   
公司是细分领域龙头企业。公司业务范围涵盖铜矿采选、冶炼及铜材深加工等,主要产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜线、铜板带以及铜箔等。2018年,公司生产阴极铜超过 130万吨,国内市场率 14.6%,位居国内领先地位;生产硫酸超过 420万吨,国内市占率 4.9%,是国内最大的商品酸生产企业,具有显著的盛有和区位优势;生产铜箔超过 3万吨,在锂电箔领域居于领先水平。
   
盈利预测:预测公司 2019年-2021年 EPS 分别为 0.08元、0.10元、0.16元,对应 PE 分别为 29、23、15倍,给予“增持”评级。
   
风险提示:1)资本市场景气度波动;2)市场竞争加剧预期风险。