投资要点:
   
铜箔产品获市场认可,增持评级:公司公告与生益科技签订协议供应铜箔,印证铜箔产品获市场认可,后续销售料将无忧。我们判断未来随着铜箔新增产能达产及加工费继续上行,公司铜箔业务业绩贡献可期。维持公司2016-2018年EPS0.02/0.09/0.14元,维持目标价4.5元,对应2016-2018PE225/50/32倍,维持增持评级。
   
公司铜箔业务具备较大盈利弹性:公司目前铜箔产能已达3万吨/年(2万吨标箔+1万吨锂电铜箔);2万吨在建锂电铜箔项目预计2017年底即将投产1万吨产能。按目前锂电铜箔加工费4.5万元/吨(成本略超2万),标准铜箔4万元/吨(成本2万不到),公司铜箔板块盈利能力已相当可观。未来新增产能投产叠加铜箔加工费处于上涨通道(新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即),我们判断铜箔业务将为公司业绩带来较大弹性。
   
产品价格上涨叠加成本降低,公司业绩前景乐观:公司三大主业目前均处于盈利状态:自产铜产能约5万吨/年,受益于铜价持续上涨;冶炼铜产能约135万吨/年,受益于TC/RC费用持续高企;副产品硫酸产能约400万吨/年,受益于硫酸价格高涨及双闪项目拉低成本。我们认为受限于铜供需紧平衡、硫酸生产环保督查等因素,公司主要产品价格有望维持高位,未来业绩有望得到充分释放。
   
催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨风险提示:铜价大幅波动