投资要点:
   
首次覆盖增持评级:预测公司2016-2018年EPS 0.02/0.09/0.14元。公司主营业务铜冶炼、硫酸生产成本已大幅下降,冶炼费用及硫酸价格持续高企将提振业绩表现,目标价4.5元,对应2016-2018 PE 225/50/32倍,当前空间42%,给予增持评级。
   
成本下降,价格上升,业绩有望爆发:双闪项目已使铜冶炼/硫酸生产成本大幅下降至每吨1900/110元,而公司目前冶炼及硫酸产能较大约每年130/400万吨,两项业务皆具较大盈利弹性。未来TC/RC费用有望持续高企(铜精矿供应料较为充足)叠加硫酸价格继续上涨(环保监管趋严等因素推动),公司业绩有望迎来拐点大幅上涨;此外新能源汽车锂电用铜箔需求爆发在即或将助力铜箔业务超预期,成为公司业绩增长下一亮点。
   
混改先锋,利益绑定,发展后劲十足:公司混合所有制改革独辟蹊径,通过员工持股及薪酬延付分别实现公司及集团层面控股:公司层面涉及员工持股(约9亿元)的定增方案已正式实施,而集团层面有色控股员工拟通过薪酬递延计划增持公司股份。我们认为此次混改新模式将深度绑定集团与上市公司利益关联,推动混改实质推进以拧结各方力量做大做强公司业绩。
   
催化剂:铜箔加工费用、硫酸等价格持续快速上涨
   
风险提示:铜价大幅波动